新三板大范围喊停对赌协议 双向对赌或形成良性循环

来源: 财界网整理2016-08-22 14:35:06
  日前,一纸新三板最严募资新规出台,其中有关对赌协议的监管部分首次写入规则。新规显示,未来投资方或不能与挂牌公司进行对赌,而只能与大股东做对赌,并且现存的反稀释条款、强制分红权、最优权、不合理不合程序的保护性条款、清算优先权等都被禁止。

  2016年8月8日,全国股权系统发布《挂牌公司股票发行常见问题解答(三)——募集资金管理、认购协议中特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》大范围禁止对赌。这些被禁止的对赌内容包括:

  1.挂牌公司作为特殊条款的义务承担主体。

  2.限制挂牌公司未来股票发行融资的价格(反稀释条款被禁)。

  3.强制要求挂牌公司进行权益分派,或不能进行权益分派(强制分红权被禁)。

  4.挂牌公司未来再融资时,如果新投资方与挂牌公司约定了优于本次发行的条款,则相关条款自动适用于本次发行认购方(最优权被禁)。

  5.发行认购方有权不经挂牌公司内部决策程序直接向挂牌公司派驻董事或者派驻的董事对挂牌公司经营决策享有一票否决权(不合理、不和程序的保护性条款被禁)。

  6.不符合相关法律法规规定的优先清算权条款(清算优先权被禁)。

  7.其他损害挂牌公司或者挂牌公司股东合法权益的特殊条款(兜底性禁止条款)。

  双向对赌协议则是指被投资公司如果达不到预先设定的业绩指标,被投资公司原股东向PE进行补偿;相反,如果达到预先设定的业绩指标,PE需要向原股东进行补偿。

  其与单向对赌的区别是,单向对赌触发条件是业绩不达预期,而双向对赌触发条件包括业绩超预期或者业绩不达预期。

  金诺律师事务所合伙人郭卫峰表示,“在前两年双向对赌肯定是没有的,主要是在2011-2013年才出现比较多。但是数量并不是很多,现在所接触的项目中大概10%左右涉及双向对赌。”如新疆火炬在与投资者的对赌中,双方作出承诺,公司2013-2017年分别实现净利润5000万元、6000万元、7000万元、7000万元和7000万元。如未达到承诺业绩,则其实际控制人对投资者予以2013-2017年进行一次性500万元补偿。如达到业绩目标,则六家机构对实际控制人予以500万元现金奖励。
责任编辑: 刘素曼 IF106
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