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新三板云计算行业专题报告:规模“瘦身”下价值凸显,聚焦优质赛道白马企业
来源:广证恒生证券研究所 2019-06-06 10:05:24
  2018年新三板云计算板块交易热度下降、退市企业增加

  2018年新三板云计算退市企业45家,新增企业29家,做市转让和创新层下降幅度最大。数据显示利润1000万以下初创企业退市比率占60.87%,小于新三板挂牌企业结构中74.83%的占比,退市公司更多源于利润在1000万以上的优质企业。其中战略规划是企业退市的主要原因,大部分企业业绩在退市前得到良好的增长,或者在退市前获得巨额融资。我们认为新三板市场行情低迷、转板过程中存在一些特殊的信息披露问题和法律问题,及额外的信批要求导致IPO操作灵活性不足等问题后续仍将导致后续优质企业退市。交易层面来看,2018年新三板云计算板块整体成交量和成交金额大幅下滑,估值难度加大。全年板块总成交额为9.12亿元,同比下降90.79%,总成交量为24387.8万股,同比下降79.64%,其中做市成交金额同比下降88.22%;

  协议转让成交金额环比下降92.2%。随着新三板系统性走低,新三板云计算板块P/S处于历史低位,板块具备较好的投资价值。

  2018年一级市场整体资金面及业绩面呈现“马太效应”

  2018年云计算一级市场平均融资金额上升、融资偏好后移,资金向优质企业集中。IT桔子数据显示,2018年国内云一级市场共有245起融资事件,同比下降25.53%,融资总金额为430.59亿元人民币,同比增长45.60%。同时从投资轮次来看,54.92%投资项目处前期,前中期占比高达82.79%,符合一级市场投资的特点。但前期轮次占比为近四年新低,中期轮次占比不断攀升,以A股产业资本为主体的战略投资轮次增长到39次,偏好持续后移。新三板云计算企业业绩增长放缓,呈现“马太效应”。2018年板块营收为464.71亿元,增速为4.62%,增长持续放缓。但企业营收中位数及平均值持续增长。板块净利润达到27.26亿元,增长率2.61%,且呈现“金字塔”结构,61.02%的企业面临亏损,但行业总体利润仍然增长,业绩“马太效应”加剧。

  与A股相比,新三板云计算企业体量更小,但成长性更优。营收和净利润增长速度均明显优于主板企业。

  业绩层面,七大财务维度甄选优质产业链细分赛道

  与A股相比,新三板云计算行业更着眼于产业链下游环节。新三板云计算企业以SaaS和行业解决方案提供商为主,占比分别为39.51%、39.51%。

  我们从产业链细分领域营收及同比增长、归母净利润及同比增长、ROE、经营/筹资活动净现金流量7个维度筛选出上榜3次及以上的7个优质产业链细分赛道,分别是PAAS、PAAS-SAAS、云计算规划咨询服务商、云计算系统集成商、SAAS、IAAS-PAAS、行业解决方案提供商。

  资金层面,定增、交易情况、PE三维度掘金热门产业链细分赛道

  2018年新三板云计算行业共发生46起定向增发,其中41家企业属于SAAS、行业解决方案提供商和IAAS领域,占募资总额的97.22%;交易层面,系统集成商、行业解决方案提供商和SAAS表现突出;综合来看SAAS、系统集成商、行业解决方案提供商赛道较为优质。

  产业链和企业明星榜双维度筛选明星企业

  我们从企业做市市值、营收及同比增长、归母净利润及同比增长、ROE以及经营/筹资活动净现金流量8个维度筛选出上榜3次及以上的9家企业。结合产业链细分领域明星榜,选择其中6家明星企业:讯众股份(832646.OC)、华信股份(832715.OC)、赛特斯(832800.OC)、缔安科技(834047.OC)、开创集团(872123.OC)、用友金融(839483.OC)。

  风险提示:产业同质化竞争加剧,云计算产业发展不达预期
  • 标签:
  • 云计算
责任编辑: 冯洁 IF161
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