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新三板2019年年度策略:凛冬已至,积草屯粮
来源:中银国际 2019-01-02 15:34:40
  2018年,新三板市场收缩态势明显,挂牌公司总数较年初减少了900多家,大量公司摘牌离场。三板成指下跌25%,成交额锐减6成以上,融资完成额也仅为2017年的56%。同时,2018年也是新三板制度化更健全的一年,发行、并购重组、信披等方面都有长足进展,也创新开辟了新三板+H的新上市模式,在最严IPO审核年,为以生物科技为代表的新三板新经济公司找到了一个出口,上市公司针对挂牌企业的并购活动也层出不穷。三板创新层企业平均规模小,业绩波动大,经历小盘股挤泡沫后,三板相对中小创的估值折价大幅缩小,但创新层仍拥有一批盈利质量好、增长持续稳定的头部公司,可以集中关注其中成长性良好的细分领域龙头企业。

  报告要点

  2018年以来,新三板市场收缩态势明显。3月起,新三板挂牌公司总数一路下降,目前规模还在持续萎缩中,挂牌总数较2017年末减少939家。不但全年新增挂牌公司数同比下滑71%,且摘牌离场蔚然成风,全年摘牌1,517家,同比增加一倍。

  全年三板成指一路下探,跌幅25%,小于同期中小板及创业板,成交换手锐减。2018年2月以来,新三板成交跌至冰点,全年月均成交额仅74.00亿元,同比下降了61%,月均换手率仅为5.07%,较2017年下降了17.4个百分点。新三板市场寒冬不尽,全年完成定增融资554亿元,仅为2017年的56%,其中制造业及医疗保健行业融资占比相对上升。

  2018年也是新三板制度化更健全的一年,全国股转系统在推行实施2017年酝酿成熟的一系列政策上又新出台了一系列规范性文件,主要涉及新三板的发行制度、并购重组制度、交易制度、信息披露制度等方面,并且清理了三类股东转板障碍,创新开辟新三板+H股的新上市模式。

  2018年最严IPO审核年,挂牌企业奔赴IPO热情明显消退,2018年81家企业公告启动IPO辅导,不到2017年的四成。2018年新三板开辟新三板+H股模式,8个多月以来,首家新三板生物科技公司君实生物成功挂牌H股,十几家公司启动赴港上市进程。上市公司对新三板挂牌公司的并购热情持续高涨,2018年上市公司并购新三板预案金额增长51%,达到817亿元。

  前三季度新三板创新层公司实现营收和净利润正增长的公司分别占67%和54%。总体来看,创新层公司的规模和平均质量显著低于创业板,近20%的挂牌企业前三季度处于亏损状态;但其中仍有不少亮眼的优质公司,部分头部企业业绩稳定持续高增长。

  新三板创新层TTM市盈率为22倍;较之中小创仍有小幅折价,但小盘股持续挤泡沫带来的估值回归,使得新三板在流动性不足的劣势下,目前估值吸引力已经不再凸显。在这一集中了浩繁的中小企业的资本市场中,应集中关注头部优质企业,从成长性良好的细分领域龙头中寻找标的。

  风险提示:

  宏观经济风险,中小企业业绩加速下滑风险,新三板市场规模收缩超预期,交易量下降超预期。
  • 标签:
  • 创新层,年度策略,新三板
责任编辑: 李思雨 IF163
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