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军工订单回暖,借助集团平台优势,中兵通信蓄势待发
来源:中泰证券 2018-07-26 11:14:34
  中兵通信(837567)

  投资要点

  中兵通信:国内军用超短波地对空通信设备龙头

  中兵通信是我国重要的军用通信产品生产、研发企业。公司业务以军用超短波地空通信、卫星通信为主,其中在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位,市场占有率达60%。

  受军改影响,2017公司年营收阶段性下滑,2018年业绩迎来向上拐点

  2017年公司实现营业收入4.41亿元,较去年同期下降30.4%;实现净利润1.34亿元,较去年同期减少15.2%。主要是受军队体制编制改革及行业周期性的影响,部分订单未得到落实,导致公司销售收入出现下滑。2017年底,军队编制改革基本完成,各军种的采购工作开始恢复,补偿性采购使国防市场呈回暖态势。2018年一季度,公司营收同比增长11.61%,达8534.56万元。

  依靠自身产品竞争优势和中国工业兵器集团平台资源,2018-2020年公司营收CAGR有望达到36.6%

  1)凭借公司自在超短波领域的龙头优势,增强型通讯车成为公司业绩增长的第一动力。由于周边地缘形式复杂,国家迫切地需要进一步完善边防地区军用无线通信网络的覆盖。预计增强型通信车的市场规模将达到10亿元以上,若公司能做到50%以上的市场份额,将实现三年约5个亿的营收。

  2)卫星通信业务短期较为波动,长期市场空间大。短期来看,军改影响结束卫星通信业务将补偿性反弹。长期来看,该板块业绩的增长取决于国家卫星发射的数量,符合国家发展战略。

  3)借助中国工业兵器集团平台优势,公司切入陆装通信产品。兵器集团在国内陆装通信产品终端市场上占主导地位,计划在未来几年中实现产品供应的内部替代,该部分订单将转至集团内唯一一个军用通信产品生产企业,中兵通信。另外,随着陆军机械化和信息化的建设,公司将持续受益于陆装通信市场规模的扩张。

  4)弹载链产品定型,未来公司将切入制导炮弹供应链。弹载链属于高利润率产品,公司通过兵器集团产业链协同优势拿下弹载链供应订单,将为公司业绩带来新的增长点。

  投资建议:我们预计公司2018-2020年营收达5.98、7.77、11.15亿元,分别同比增长35.6%、30.1%、43.3%;归母公司净利润为1.49、2.01、2.77亿元,分别同比增长20.8%、34.5%、37.9%;参照相对估值法,分别给予25x、20x、15x的PE估值。

  风险提示:军品订单不达预期,产品内部替代速度不达预期,市场竞争加剧
  • 标签:
  • 新三板,军工,军改,产品
责任编辑: 李思雨 IF163
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