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新三板精选层7月1日迎首批打新 哪些方面值得注意?
来源:财界网 2020-06-24 10:15:53

6月23日,全国中小企业股份转让系统挂牌委员会2020年第9次审议会议审议通过了三门三友科技股份有限公司、中航富士达科技股份有限公司两家企业的精选层挂牌申请。截至当天,累计已有17家企业成功过会。目前,多家企业已正式启动股票公开发行承销工作。其中,颖泰生物、艾融软件在6月23日至24日期间询价,并于7月1日正式进行网上网下申购。

全国股转公司中介业务部副总监陈霞当天在“新三板精选层公开发行与投资价值前瞻云峰会”上表示,目前据股转方面了解,投资者报价比较积极。两家企业开始询价标志着新三板精选层公开发行进入冲刺阶段。开源证券中小企业服务部负责人彭海则指出,就整个融资端而言,精选层提升了融资的效率,增强了资本市场服务实体经济的功能;对于投资端而言,精选层从估值角度提升了定价的吸引力,同时降低了投资周期和难度。多层次资本市场当中,新三板精选层体现出承上启下的作用。

首批获批的6只公募新三板基金中,已经有5只提前结束募集,积极备战打新。安信证券、东北证券等指出,企业从创新层进入精选层,势必会有相当的转板红利释放。

新三板精选层的定价方式与打新规则

精选层定价方式:根据规定,发行人与承销商可以协商自主选择竞价、直接定价、网下询价这三种方式来确定发行价。发行价的基本原则是参考公司股票的市场价格,或者同行业可比公司的市盈率和市净率。

投资需要注意的是:竞价发行是本次改革的新增内容,投资者参与网上竞价的需要对相关企业的估值比较准确,报价合理程度越高,获得配售的概率越大;如果对相关企业的估值与实际相差太远,导致报价不合理,就会成为无效申报。

网上打新规则:无论是是询价、竞价、还是直接定价投资者都可以参与网上打新。采取全额申购,比例配售的方式,即精选层打新对投资者没有股票市值要求,只需要全额缴付申购金额并实行比例配售,其中最低申报数是100股起。

网下打新规则:当只有采取询价的定价方式才有网下打新这一说法;网下打新有一定门槛,需要协会注册并开通精选层权限;可能会一定的锁定期;对于同一只股票投资者不能同时参与网下和网上打新。

精选层打新有三大特点

力鼎资本创始合伙人、CEO高凤勇认为,精选层打新有三个特点。

1、与科创板、创业板打新的低中签率高涨幅不同。精选层打新是高中签率,但涨幅受种种因素影响,不会像科创板和创业板那么高。不过,总收益率不一定会比科创板和创业板差。

2、由于没有“小非”制度,精选层首日流通股比例会比创业板和科创板高。

3、精选层首日流通股中,投资者的持仓成本不一样。

弃购将会被限制申购

全国股转公司中介业务部副总监陈霞称,对于参与新三板精选层公开发行网上投资者而言,如果因申购资金不足导致申购无效,全国股转公司将采取相应措施,投资者在未来6个月内将无法参与新三板公开发行的网上申购。

网下投资者若未足额按有效报价和数量申购或存在其他违规行为,将被中国证券业协会记入黑名单,一个自然年内若被记入一次,将被限制6个月内参与主板、创业板、中小板、新三板精选层的公开发行的网下申购。

潜在风险在哪里?

富国积极成长基金经理杨栋认为,目前设立的可投资新三板精选层的基金都是混合型基金并设置投资比例上限,一方面可能是由于初期精选层股票供给较少、可投标的不多,另一方面可能是考虑到成交量方面缺乏可参考的历史经验。

杨栋表示,现在已经成立的可以投资精选层的公募设有15-20%的比例上限投资精选层。基于两个考量,一是精选层公司初期股票供给比较少,二是关于成交量没有经验可供参考,预防极端情况下,流动性不足的风险。

杨栋强调,本人对精选层连续竞价阶段的流动性是比较乐观的,一是首批精选层公司质地都还不错,二是现在投资者开户数已经远超100万户,如果有赚钱效应之后,市场交易会比较活跃。

重点关注基本面和流动性

截至6月2日,新三板合格投资者累计开户数量已经突破100万户,较精选层改革前夕增长数倍。有业内人士分析,预计市场会达到日均新增万户的规模。对于是否每位投资者都能中签,泰石投资董事总经理韩玮表示:“起初参与申购新三板的投资者每个人都能中签,但并不意味着申购多少股就能买到多少股,通常大多数投资者只能买到100股。”

韩玮进一步分析称:“通常公募新三板基金是通过网下申购新股,只要不出现操作层面的低级错误,一般都可以成功申购,中签率主要与新股发行金额成正比和该股票的申购金额成反比。由于新三板采取现金全额申购,当多只股票同时发行时,可能会出现资金扎堆某只股票导致其它股票被冷落的现象,从而导致新股中签率出现大幅波动。”

打新中需要重点研究公司的基本面情况,关注市场流动性情况,同时关注中签率和涨跌幅变化。由于新三板交易制度相对比较灵活,可能导致中签率和首日涨跌幅波动较大,资金的进出可能导致市场流动性变化较大,所以需要密切关注市场情况,谨慎报价,尽量避免破发情况,保护投资者利益。

新三板精选层打新不能盲目报价,流动性依然是值得长期持续关注的问题。交易方面,新三板精选层公司上市后,没有锁定期要求,上市后部分老股东可以卖出,这是新三板精选层跟科创板相比重要的不同。

打新要重点关注成长股

北京南山投资创始人周运南表示,投资周期在3年以上的投资者,可以把重点放在基础层、具备高成长性的小而美的潜力企业上,陪同企业从基础层到创新层再到精选层甚至转板上市,追逐升层投资带来的巨大红利。

华夏基金研究发展部副总裁李曾认为,为什么要跨市场精选成长股?目前,A股公司持续来自新三板,2019年43家,占全部A股IPO比例21%;2020年以来有24家,同比有所提升。

富国积极成长基金经理杨栋表示,对于精选层投资选股,自己主要是从三方面进行考虑:一是行业发展趋势和市场空间;二是企业家精神,管理层能否带领公司克服困难不断进步;三是公司财务报表中的资产负债表和现金流量表等技术性指标,从而确定公司经营的稳定性,以及其在产业链中的地位。

中信证券新三板业务部执行总经理张剑霞认为,中国资本市场正在经历着重大的变革期,科创板、精选层推出以及创业板注册制改革,使得挂牌企业的退出渠道增加,一二级市场的界限在弱化,投资重点聚焦在企业本身的成长性和盈利性,跨市场套利机会在减少。

新鼎资本董事长张驰称,新三板机会很多,个人投资者应投自己熟悉的产业,要赚能力范围内的钱。打新赚钱是大概事件,但投资者还是要具体分析企业做什么的?到底有多大的价差?到底核心价值在哪?并不是每一个票都能打。

A股“新股不败”神话难以在新三板精选层复制

申万宏源分析师刘靖就提醒,A股“新股不败”神话可能难以在新三板精选层企业身上复制,需要理性询价,他认为主要有三点理由:

1、创业板由于发行市盈率受限,流动性旺盛,导致了打新风险低,新股溢价率高等现象。

2、科创板呈现出了机构化的特征。首先,科创板有破发现象。1只新股首日破发,共13只股票出现过盘中破发,最大破发幅度为28.8%,平均破发14.3%;其次,新股涨幅与流通市值关系变弱,甚至由负相关变正相关。科创板整体定价更加机构化。这与科创板50万门槛,前五日无涨跌幅限制等制度安排有关。

3、对比创业板和科创板,新三板精选层应该更加理性。高达100万的门槛、涨跌幅达30%,老股不限售等,也都有较大区别于a股其他板块新股。申万宏源计算得到前52家申报公司的平均可流通老股比例,占发行前的总股本为28.28%。

刘靖还表示,新三板精选层网下结构先天缺陷,需理性报价。刘靖在报告其中还提到,由于1000万资产就能开通精选层网下打新权限,导致大量个人涌入,而且没有强制的分类配售规则,机构定价也就并不占绝对优势。

在刘靖看来,新股由散户定价的后果就是二级市场价格大幅波动。网下询价也将呈现“价高者得”特征(即使有高价剔除规定,但在离散报价情况下,剔除后仍将呈现价高者得规律)。如此,在市场情绪好,比如都认为首批有政策红利时,可能会出现定价过高的情形,而在后续又集体撤出,必然又导致二级市场大幅波动。

首批近百亿元公募产品备战

作为新三板精选层的投资者之一,首批获批的6只公募新三板基金中,已经有5只提前结束募集,积极备战打新。

天天基金网显示,华夏成长精选6个月定开混合、富国积极成长一年定开混合、招商成长精选一年定开混合、万家鑫动力月月购一年滚动持有混合这4只新三板基金首募规模分别为29.88亿元、14.86亿元、9.42亿元、12.88亿元,汇添富创新增长一年定开混合于6月18日提前结束募集,虽未达到首募30亿元的上限,但首募规模也不会过低。如此计算,这5只新板三基金总规模预计接近百亿元。另外一只新三板基金南方创新精选一年定开暂未发布开售公告。

吸引市场关注的是,已有数十亿元的公募产品参与精选层战略配售。根据艾融软件公开发行意向书公告,富国积极成长一年定开、信达证券参与本次发行战略配售,参与配售金额分别为不超3000万元、2000万元,合计参与战略配售比例不超过本次发行股份数量的20%,即不超过176万股。战略投资者最终配售股份数量以最终确定的发行价格为基础确定。

此外,富国积极成长一年定开还参与了颖泰生物的战略配售投资,拟认购金额3000万元。根据上述公告,战略配售锁定期一般在6个月,这也与公募新三板基金的封闭期契合。

招商成长精选基金经理万亿表示,初期会参加新股申购,目前公司在投资研究、系统开发、运营清算等方面做了充分的准备。

华夏成长精选基金经理顾鑫峰认为,新三板精选层的潜在投资机会较大,会积极参与新三板精选层打新。会将拟上市的精选层个股分配给各个行业研究员,由研究员进行覆盖研究,给出询价报告和投资建议,基金经理会在研究员研究的基础上,结合自己的判断和对市场的理解进行打新投资决策。

万家基金相关人士也表示,在精选层方面,初期会积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会。

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责任编辑: 安智慧 IF108

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