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财眼观市:新三板市场面对残酷现实 如何才能突破困境?
来源:财界网 2019-07-27 08:43:42
  导读:面对科创板市场的火爆行情,目前新三板市场却面对整体估值较低残酷现实,那么新三板市场如何才能突破困境呢?

  原本新三板退市股,摇身一变成闪耀新星

  自7月22日科创板开板以来,科创板热度不断发酵,25只个股实现了市值暴涨。

  作为从新三板转到科创板的“转板股”,西部超导(688122.SH)、天准科技(688003.SH)、嘉元科技(688388.SH)、南微医学(688029.SH)等四家企业同样纷纷大涨,市值迅猛飙升。截至7月25日收盘,这四家公司平均市值达到158.5亿元,市值最高者突破200亿元。

  上市短短四天内,西部超导、天准科技、嘉元科技、南微医学这四家曾经的新三板企业,有三家实现股价翻倍。具体而言,四家公司最新收盘价较发行价的涨幅依次是241.33%、98.04%、108.7%、149.28%,对应的最新市盈率为154倍、100倍、44倍和77倍。

  伴随着股价的急剧上涨,四家公司的市值也随之飙升。其中,西部超导7月25日收盘时市值为225.93亿元,较其在新三板摘牌前的市值大增近4倍,目前其市值在首批25家科创板企业中位列第五。

  此外,天准科技、嘉元科技、南微医学的最新收盘市值为97.77亿元、136.17亿元和174.34亿元,其中前两家公司在新三板退市前的总市值分别为18.42亿和25.82亿,南微医学则没有成交。

  原本的新三板退市股,摇身一变成为科创板的闪耀新星,收获市值的巨大增长,这样的转变,引发了不少投资者的质疑。

  新三板不少优质公司的价值被严重低估

  全国股转公司数据显示,2019年6月末,市场平均市盈率仅为19.73倍,而今年年初市场平均市盈率尚有20.68倍;2018年7月末,市场平均市盈率为21.93倍。从60日市盈率看,2019年6月末,新三板市场60日市盈率为17.82倍;相比之下,2018年7月末尚有20.15倍。

  熟悉新三板二级市场交易的投资人指出,前述市盈率在计算时剔除了净利润为负的股票,60日市盈率是选取最近60个交易日盘中有成交的股票为样本计算的平均市盈率。但新三板公司与A股公司存在很大差异,大量公司长期无任何交易,一些公司受市场行情影响股价持续下行,甚至跌破面值。加之新三板公司挂牌数量大且分化严重,新三板市场整体估值其实低于其合理估值,部分个股市盈率甚至只有5倍。

  不仅是二级市场,新三板一级市场同样降温明显。随着交易持续低迷,新三板一级市场投后估值较往年明显下降。广证恒生统计数据显示,2019年上半年,按照中位数(剔除负值和大于100的值)计算的一级市场投后估值为14.29倍,低于2017年、2018年对应时间段的17.67倍、17.11倍;按照算术平均法(剔除负值和大于100的值)计算的一级市场投后估值为21.77倍,同样低于2017年、2018年对应的24倍和23.8倍水准。

  市场估值下降带来什么后果?

  市场估值下降,致使新三板市场对企业的吸引力减弱,一定程度上加剧了挂牌公司的离场心理。今年以来,新三板市场规模连续跌破10000家、9900家和9800家关口。截至2019年7月23日,挂牌公司仅剩9728家,较年初净减少957家;今年以来,已有1225家公司主动或被动摘牌,创历史新高。从企业摘牌因素看,很大一方面是由于企业希望通过IPO在资本市场其他板块获得更高估值以及更合理的市场价格。今年以来,申报IPO上市的挂牌公司明显增多,其中不少企业计划奔赴科创板。

  什么原因导致新三板市场整体估值较低?

  评论人士周运南指出:目前新三板整体估值较低,部分头部公司价值被低估,是新三板市场的残酷现实。他认为其中的核心原因就是新三板的流动性困境,流动性是所有市场的根本和基础,没有流动性其他一切都是无米之炊。没有市场流动性,就必定会导致一系列的不良市场反应:首先,直接表现为二级市场交易惨淡;其次,影响交易所的三大功能中的定价功能,没有充分的交易就无法产生有效的定价;其三,影响退出功能,没有交易就谈不上正常退出;其四,影响融资功能,没合理定价和正常退出让资金望而却步;其五,导致新三板市场信心不断流失;其六,倒逼新三板优质企业不断离失;其七,破坏了新三板市场的良性生态,让新三板陷入恶性循环泥滩难以自拔。

  新三板或陷入流动性愈发枯竭的恶性循环

  业内预期,更多的新三板优质成长类企业将萌发更强的科创板IPO想法。但与此同时,新三板或因优质企业不断离失而陷入流动性愈发枯竭的恶性循环。

  早在科创板正式开板之前,新三板就已刮起“转板”风潮,数家原新三板企业紧急更换赛道,成为科创板排队企业。目前已经受理的百余家科创板排队企业中,有近三成为原新三板挂牌企业,包括已摘牌企业和未摘牌企业。

  某PE系公募总裁助理张久林指出,“由于两个市场流动性和估值都有很大的差异,满足科创板上市条件的新三板挂牌公司到科创板毫无疑问能有更好的流动性和估值表现,对企业的融资会带来更大的帮助,毫无疑问符合科创板挂牌条件的新三板挂牌企业会有更大的积极性寻求到科创板上市。但随着新三板优质公司的不断流失,新三板的关注度肯定会进一步下降,这是毫无疑问的。因为大家投资新三板、关注新三板,就是因为关注里面的优质股、优质企业,如果这部分企业都到了科创板,以后新三板自然就没有人关注了。”

  新三板如何打破这个僵局冲出恶性循环?

  评论人士周运南指出:目前唯一的也是最快捷的改革和行动就是尽早落地精选层及其一揽子配套政策。如果新三板真正以精选层为抓手,全面引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制,优化投资者适当性管理,增加投资者数量,丰富投资者类型,就将重拾新三板市场各方的信心,让市场重燃希望,交易功能、定价功能和融资功能重新焕发,市场流动性逐步复苏,市场的估值功能也就水到渠成了。

  而对于监管层而言,留住这些优质企业对市场未来发展建设至关重要。多位市场人士认为,新三板新一轮深化改革有望加速。此前证监会主席易会满公开表示,下一步股权融资方面有五个工作,其中便包括深化新三板改革,优化融资、交易、投资者适当性等制度安排,进一步提升市场活力和吸引力。

  财界网小编认为:科创板亮相对促进多层次资本市场建设意义重大,同时也反映出新三板全面深化改革存在必要性和紧迫性。相信随着科创板的稳步推进,也会为新三板改革打开新的空间。
  • 标签:
  • 新三板
责任编辑: 安智慧 IF108

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