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“三类股东”问题明朗化 合规资金有望持续流入
来源:财界网整理 2018-03-19 09:25:59
  2016年以来,随着新三板挂牌企业申请IPO数量逐步增多,部分企业出现了契约型私募基金、资管计划、信托计划等“三类股东”。为了避免IPO的不确定因素,部分在审企业对“三类股东”采取了主动清理的办法。

  “‘三类股东’问题不仅涉及IPO监管政策,还涉及新三板发展问题,证监会对‘三类股东’问题的处理非常慎重。”今年1月,证监会首次明确了“三类股东”的四大审核口径。

  业内人士认为,证监会明确“三类股东”的审核政策,以及日前文灿股份顺利过会,让合法合规的“三类股东”吃了一个定心丸。具备“存续期明确、层层穿透、不含杠杆分级嵌套结构”的合规资金有望持续流入新三板市场,缓解当前市场流动性不足的困局。

  “三类股东”问题明朗化

  3月13日,文灿股份、南京证券、亚普汽车三家企业全部“闯关”成功,最引市场关注的莫过于携带10名“三类股东”的文灿股份。

  在发审会上,证监会要求文灿股份说明相关股东是否符合资产管理相关规定、信息披露是否符合相关规定。此外,在2017年12月6日反馈意见中,证监会也要求其说明公司股东是否存在“三类股东”情形。

  文灿股份可以说是第一家证监会明确在发审会上提及“三类股东”问题,而且成功过会的企业。

  光大证券(601788,股吧)表示,文灿股份的过会意味着受困于“三类股东”问题的新三板企业IPO进程将提速。“三类股东”获解在市场预期之内,对未来流动性的改善提振作用,挂牌企业出于对三类股东以及股东人数超200人影响IPO的担忧有望得到缓解。

  “三类股东”获解完成了新三板关于“土壤”的功能性定位。“苗圃”的功能性定位需要股转系统提供与主板市场差异化的制度供给来实现,光大证券(601788,股吧)进一步表示。

  而申万宏源同样认为文灿股份的过会对提振市场信心、流动性问题缓解有积极的作用。

  公开资料显示,2015年3月18日挂牌的文灿股份在上会前,27名股东中含有九泰基金等10名“三类股东”,合计持股600万股,持股比例为3.63%。其中,九泰基金合计持有300万股,持股比例为1.82%。

  而文灿股份的成功过会不仅对含有“三类股东”的企业具有示范意义,对于未来公募基金、券商资管等机构投资参与新三板具有示范作用。

  九泰基金表示,根据证监会对“三类股东”的核查要求,九泰基金积极配合文灿股份等企业进行“三类股东”的核查工作,文灿股份的过会意味着困扰新三板发展两年多的“三类股东”问题得以解决,更是对于未来公募基金、券商资管等机构投资者参与新三板投资提出了明确的示范作用。

  IPO企业一度受困于三类股东

  值得一提的是,在新三板企业IPO后备军的不断扩充之际,三类股东问题是不少企业闯关的一大隐患,其中也不乏有企业因该类问题致使IPO遇阻。

  此前有传闻,含有三类股东的企业上会需要清理,一些拟上市的企业IPO进程停滞不前。以海容冷链为例,2015年11月4日,海容冷链报送IPO申报稿,排队两年多,目前海容冷链处于预先披露更新状态。有消息称,受累于三类股东问题,因此海容冷链IPO进程一直停滞不前。

  去年12月22日证监会对海容冷链首次公开发行股票申请文件反馈意见中,对海容冷链的三类股东问题予以关注。诸如海容冷链在招股说明书中披露2011年引入机构投资者博信资本、上海柏智方德,证监会要求公司对博信资本、上海柏智方德的合伙人的股权结构、上述机构投资者的直接和间接股东是否存在以委托持股或信托持股等形式代他人间接持有发行人股份的行为等情况进行说明。同时证监会还要求海容冷链说明股东中是否存在私募投资基金,该基金是否按《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》等相关法律法规履行登记备案程序等作出说明。

  谈及证监会对三类股东问题重点关注的原因时,知名学者布娜新表示,三类股东其实是历史问题,后来逐渐的演化成为了新三板的一个比较引人关注的问题。三类股东不具备法人资格,没有工商主体,存在确权困难,同时有期限的限制,会导致拟IPO企业股权结构不稳定,三类股东可能导致关联关系、股份代持、资金池、多个产品层层嵌套、PE腐败等问题。许小恒称,过去几年申请IPO的排队时间普遍较长,在这期间,如三类股东出现到期兑付、份额或收益权转让等情形,将造成被投资公司股权结构不稳定。

  实际上,在监管层没有明确口径之前,一些企业为了上市,不遗余力对三类股东进行清理。沃格光电在今年2月6日首发申请获通过,此前该公司也存在三类股东的问题。联讯证券在2月8日发布的研报中指出,沃格光电在排队期间曾经携带三类股东,三家资管计划合计持股比例达到0.9%,公司已于2017年8月31日在新三板摘牌,并同时完成三类股东清理工作。联讯证券称,沃格光电顺利过会的情况再次证明,清理三类股东是新三板排队IPO企业的唯一有效的操作方式。无独有偶,奥飞数据也是对契约型基金股东的股份转让后成功过会的企业。

  合规资金有望持续流入

  “文灿股份所携带的‘三类股东’均为通过定增进入,相比通过二级市场进入,定增可能在核查上更加清晰。”安信证券新三板首席分析师诸海滨表示。

  光大证券(601788,股吧)分析师叶倩瑜认为,从宏观层面看,“三类股东”获解有助于完善新三板的功能定位,使得新三板真正成为一个可进可出、企业IPO不受阻碍的市场,增加对未挂牌企业的吸引力。从微观层面看,有利于以交易策略为主的“三类股东”重新回归新三板市场,这类资金一旦明确不影响其所投企业的IPO,也就可以通过前期方案的调整,发行“明确存续期、层层穿透、不含杠杆分级嵌套结构”等符合监管要求的金融产品,从而缓解当前市场流动性不足的难题。

  业内人士指出,困扰多日的“三类股东”问题春风化雨,基金借由IPO退出的渠道适用性或将更广泛,这将重燃公募加码新三板的热情和信心。“我们目前很重视新三板投资业务,也已经成立了不少新三板专户产品。”前述公募人士表示,下一步公司将进一步加强对新三板投资业务的布局。
  • 标签:
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责任编辑: 汪艳 IF152
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